Anthropic: prospecto de IPO revela forte dependência de gigantes da tecnologia
O pedido de abertura de capital da Anthropic, desenvolvedora da família de modelos Claude, expôs a profundidade da dependência da empresa em relação a um grupo reduzido de clientes e grandes corporações de tecnologia. O documento confidencial obtido por veículos de imprensa mostra que Amazon e Google exercem papel simultâneo de investidores, fornecedores de capacidade computacional, distribuidores e concorrentes diretas da companhia no mercado de inteligência artificial.
De acordo com o prospecto, 47% das vendas da Anthropic a clientes em 2025 foram intermediadas pelos marketplaces de nuvem da Amazon e do Google. Esse percentual representou aproximadamente 2,16 bilhões de dólares em receita no período. A empresa ainda pagou cerca de 351 milhões de dólares em taxas de distribuição a essas plataformas, o que equivale a aproximadamente 0,16 dólar por cada dólar vendido por esses canais. Esses valores são contabilizados como custos operacionais ligados a vendas, marketing e parcerias.
O crescimento dessa via de distribuição foi expressivo nos últimos anos. Em 2023, as vendas realizadas por meio de Amazon e Google correspondiam a 11% da receita da Anthropic. Em 2024, essa fatia subiu para 32% e, em 2025, alcançou quase metade do faturamento total. A estrutura financeira resultante é considerada peculiar, já que as duas gigantes ao mesmo tempo investem na companhia, fornecem a infraestrutura de processamento, ajudam a vender seus produtos e competem diretamente no desenvolvimento de sistemas de inteligência artificial.
O documento também revela números expressivos sobre o desempenho financeiro recente da empresa. A receita da Anthropic cresceu doze vezes em 2025, atingindo quase 4,6 bilhões de dólares, enquanto o prejuízo operacional mais que dobrou no período e ultrapassou 8 bilhões de dólares. Do total de receitas, aproximadamente 3,8 bilhões vieram de clientes que pagam de acordo com o consumo do Claude, seu principal sistema de inteligência artificial. A receita proveniente de assinaturas ficou em 789 milhões de dólares. A empresa projeta que o modelo baseado no consumo continue representando a maior parte dos resultados no futuro próximo.
Os Estados Unidos responderam por cerca de dois terços das vendas totais da companhia. A base de clientes também é bastante concentrada: dois clientes não identificados foram responsáveis individualmente por 12% da receita de 2025. A Anthropic alerta em seu prospecto que muitos de seus maiores consumidores não possuem contratos de longo prazo e podem reduzir ou interromper os gastos com seus serviços a qualquer momento.
A dependência da Anthropic em relação às gigantes vai além da distribuição comercial. No fim de 2025, a empresa registrava 54,6 bilhões de dólares em compromissos não canceláveis de hospedagem e computação. Já no início de 2026, o total de compromissos de longo prazo havia superado 417 bilhões de dólares, abrangendo 3,5 gigawatts de capacidade computacional dedicada. Em novembro, a companhia também firmou um acordo de computação em nuvem com a Microsoft.
A concentração também aparece na forma como a Anthropic recebe os pagamentos. Amazon e Google foram responsáveis pela cobrança de 60% dos 909 milhões de dólares em contas a receber de clientes no fim de 2025, contra 42% no ano anterior. A empresa reconhece que disputas ou interrupções nesse processo podem prejudicar seu caixa, mesmo em situações em que os contratos são firmados diretamente entre a Anthropic e seus clientes finais.
No prospecto, a Anthropic apresenta o vínculo com Amazon, Google e Microsoft como uma vantagem comercial, pois a disponibilização do Claude nas plataformas dessas empresas permite aproveitar suas redes de vendas e alcançar consumidores já atendidos por seus serviços. Ao mesmo tempo, os provedores de nuvem têm acesso aos preços e termos comerciais praticados pela Anthropic, o que pode influenciar decisões sobre a distribuição de capacidade computacional e sobre o esforço de vendas dedicado aos produtos da companhia. A própria Anthropic reconhece que depender de um número limitado de parceiros e fornecedores cria dinâmicas complexas que podem gerar conflitos de interesse e afetar o acesso à capacidade computacional.
Os acordos com plataformas de nuvem também geram comparação difícil com a principal concorrente da empresa, a OpenAI. A Anthropic contabiliza como receita o valor total dos contratos realizados por meio de marketplaces de nuvem, nos quais o cliente compra acesso ao Claude pela plataforma de um provedor, mas a Anthropic define o valor e entrega o serviço. A parcela retida pelas plataformas é registrada como despesa de marketing. A OpenAI já afirmou a investidores e funcionários que esse método faz a receita divulgada pela Anthropic parecer maior em bilhões de dólares. A Anthropic, por sua vez, informou que segue práticas contábeis estabelecidas e registra o valor bruto por ser a parte principal na transação.
A empresa busca uma avaliação de mercado de aproximadamente 2 trilhões de dólares em sua oferta pública inicial e pretende investir centenas de bilhões de dólares nos próximos anos para acelerar sua expansão, em um cenário em que o rápido crescimento da receita convive com prejuízos bilionários e uma estrutura de relacionamento com gigantes da tecnologia que concentra riscos e oportunidades de forma inédita no setor.
